买入周期股减持TMT

买入周期股减持TMT

新兴市场首两个月撤资的总额超越了去年全年，全球最大资产管理公司贝莱德却将此视为难得的入市良机。　　日前，贝莱德亚洲股票团队主管施安祖(Andrew Swan)接受了21世纪经济报道记者的专访。掌管亚洲(除日本外)逾21亿美元股票基金，施安祖不同意新兴市场将就此没落；相反，他认为欧美经济改善的出口利好将很快体现在亚洲各国的经常账中。新兴市场的投资环境最快会在二季度转好，而中国正成为区内新的“避险天堂”。　　贝莱德开始提前减持TMT、澳门博彩等高增长股票，转而增持工业、化工等落后蓝筹股。施安祖表示，TMT代表新经济，具备2-3年的长远增长动力，但已越来越逼近顶部估值(fully valued)；蓝筹周期股代表旧经济，订单恢复增长，边际利润见底回升。未来6-12个月，投资新兴市场的首要纪律就是动态计算估值，一句话：“sell new economy， buy old economy”(卖出新经济，加仓旧经济).　　无独有偶，美国证券交易委员会的最新披露文件显示，包括索罗斯、巴菲特在内至少5家大机构不约而同增持了传统汽车制造商通用汽车。索罗斯还分别买入了280万股摩根大通和230万股花旗银行，巴菲特则不断买入高盛和富国银行。　　2014年，会是传统蓝筹的春天吗？　　新兴市场：乍寒还暖　　“做空者很快会发现，新兴市场的金融体系远比想象中要稳健；那些依赖美元流动性的央行正大肆购买黄金对冲货币贬值。当出口数字连续改善，中国融资成本不再飙升，重生的新兴市场将遍地黄金。”施安祖说。　　《21世纪》：流动性会持续流出新兴市场吗？哪些因素会吸引资金重返亚洲？　　Andrew Swan:美联储加速退市和不断升级的中国信贷违约是新兴市场短期剧烈波动的根源。热钱流向美债等无风险资产只是短期现象，投资者大多忽略了欧美恢复增长对亚洲出口的提振作用。　　中国1月份的进出口恢复高增长已是前兆，新兴市场失去了部分美元流动性，但未来数月各国的贸易顺差将持续扩大，货币贬值不会出现“骨牌效应”。　　《21世纪》：中国可否幸免于美国退市，成为亚洲避险天堂？　　Andrew Swan: 投资者抛售新兴市场资产呈现两极分化(Divergence)。以印尼、印度、土耳其为首的国家，经济增长高度依赖外资投入，外汇储备薄弱，危机来临时首当其冲。　　但在北亚，尤其是中国，经常账户大量盈余，本币稳定。作为相对封闭的资本市场，中国是欧美经济需求改善的最大受益者之一，基本可抵消新兴市场的负面影响，QE退市对中国属中性影响。只要融资成本不再急升，A股很大概率跑赢区内指数，人民币汇率稳中有升，中国已初显“避险天堂”的属性。　　(注：根据StockQ全球股市排名，上证综合指数出人意料地名列1个月内表现最好的十大股指，累计升幅约7%，全球排名第五；期内，日经225表现最差，跌幅逾7%。)　　不能忽视合理估值　　“再好的盈利前景也有估值极限，传统周期股也不可能一直熊下去。”　　《21世纪》：新一轮阶段性牛市何时到来？会否还是TMT等强势股的天下？　　Andrew Swan:预期中国内地、香港、印尼、台湾等国家(或地区)的出口数据会持续按月增长，加上前两年的低基数，短期撤走的逐利流动性随时会回来。短期市场仍有下探空间，但若以未来12个月为投资期限，获利几率远大于亏损。最好情况下，新兴市场的投资气氛将在二季度中期改善，但较大震荡将成为常态，入市者必须有耐心。　　阿里巴巴等新经济代表不断涉足金融、物流等传统领域，并购消息不断，我毫不怀疑他们未来2至3年的增长潜力，但股价越来越贵。股票市场永远是零和博弈，当投资者一边倒看好某类高增长股时，也就离顶部不远了。　　贝莱德已减少了TMT等高增长股持仓，转而买入工业、化工等传统周期股。待市场完成高低估值修复后，才会重投新经济。　　《21世纪》：如何把握今年中国结构性改革的投资机遇？　　Andrew Swan:中国政府改革的方向很明确：打破国企垄断，不断强化私有资本在市场定价中的作用。类似阿里的金融创新已“覆水难收”，但投资逻辑时刻不能忽视合理的估值。　　长期来看，互联网、医疗和环保为代表的新经济至少可维持3-5年的高增长，但股价已提前透支了行业增速。反观周期股，出口订单“久旱逢甘霖”，过剩产能逐渐消化，边际利润率触底反弹，焉有不涨的理由？　　《21世纪》：今年最大的投资“黑天鹅”事件会是什么？　　Andrew Swan:美国退市意外，新兴市场的最大未知因素是中国信贷产品的违约，脆弱的经济复苏随时会因为融资成本抽升而逆转；香港楼市崩盘也可能是导火索，但发生的概率极低。

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