【资讯】设立平准基金还需长远谋划

设立平准基金还需长远谋划

上周日晚证监会发布消息称，央行将协助通过多种形式给予“证金公司”流动性支持，有人认为 “证金公司+央行流动性”是“中国版”平准基金。笔者认为，这并非真正意义的平准基金，要推出平准基金还需长远谋划。

上周日晚证监会发布消息称，央行将协助通过多种形式给予“证金公司”流动性支持，有人认为 “证金公司+央行流动性”是“中国版”平准基金。笔者认为，这并非真正意义的平准基金，要推出平准基金还需长远谋划。

所谓平准基金，是指政府通过特定的机构以法定的方式建立的基金，通过对证券市场的逆向操作，来熨平股市非理性波动；显然，平准基金需要直接参与市场操作才能完成“平准”职责。而证金公司是为证券公司融资融券业务提供转融资和转融券服务，本身并不直接参与市场买卖，即使市场暴跌，证金公司为了转融券业务或许少量在市场操作买入股票，但它的资金更多是为证券公司提供“炮弹”，证券公司可能将其用于自营、也可能借给投资者客户，因此“证金公司+央行流动性”难言平准基金。

此次21家证券公司联手出资1200亿元用于购买蓝筹ETF的托市举措，有点接近平准基金，这样操作是对路子的。之前一些投资者热追炒题材概念，这些股票已经不谈市盈率、市梦率，而改谈“市胆率”，人有多大胆、股有多高价，股票可连续几十个涨停，远远偏离内在价值，现在这些股票下跌，某种程度上属于价值回归；即使跌到现在，很多股票相对于底位仍然涨幅巨大，创业板平均市盈率仍有90多倍，风险仍待释放，若让托市资金来买进这些股票，显然是不合适的。另一方面，今年以来蓝筹股涨幅较小，投资价值凸显，因此证券公司出手护盘蓝筹股师出有名；而且由市场主体出资护盘，比公共资金护盘也更公平合理，其产生的市场风险也由证券公司承担，当然，这在某种程度也是券商在拯救自己。

另外，汇金以及社保基金，其实也可充当平准基金的角色，只是，汇金仅局限于投资重点金融企业，并不投资其他行业，且银行股等价格一般并没有大起大伏，汇金的“平准”功能难以得到有效发挥。而社保基金的股票投资，一般委托公募基金等投资机构，但由于基金治理制度缺陷，一些公募基金并没有显现出专业投资者水平，倒是让社保基金投资组合跟随概念热点随波逐流炒作；比如，按规定社保基金投资需要遵守“安全性”原则，但社保基金却早已参与到高风险的创业板等市场，包括一些“妖股”的前十大流通股东中也有社保基金身影，所以，社保基金对市场的“平准”功能也没有发挥。汇金和社保基金，还远不能称之为真正意义上的平准基金。

无论暴涨暴跌，对市场和投资者都有害，容易引发财富不公平再分配，因而，为了熨平股市的非理性波动，A股市场设立真正意义上的平准基金，也确实是需要考虑的选项。但要设立平准基金，需要解决的问题非常多，比如，资金从哪里来，由谁来操盘，平准基金以维护市场稳定为目的、是否也要兼顾盈利，怎样操作才不会过度干扰市场内在运行机制，如何防止平准基金利益输送，等等。这些问题绝非一时半会就能弄清楚，有的甚至需要长时间论证，因此，即便要设立平准基金，也不应是目前，不能仓促行事。

我国台湾地区设立的“国安基金”有些经验教训值得借鉴。“国安基金”2000年设立，设有专门的“基金管理委员会”，由11至l3名委员处理重大决策，主要功能就是干预股市，“国安基金”操作时本着来无影去无踪的原则，以期尽量减少对市场的冲击，投资标的主要是台湾50成分股，主要是权重股、绩优股。但“国安基金”逢低便入场，也造成投资者风险意识的减弱和依赖心理，影响和干扰了市场正常机制发挥作用。

借鉴台湾地区的经验教训，笔者认为，A股市场可以成立10000亿元左右的平准基金，钱由每年政府收取的股票交易印花税转入，连续累积5年；成立管理委员会，决定基金重大决策；每半年向公众公布运作报告，接受全社会监督。平准基金投资标的，必须是市盈率和市净率低于一定水平的个股，运作目的除了稳定市场外，尤须防范风险。平准基金在实施操作时，应该本着来无影、去无踪的原则，防止对市场和其他投资者造成干扰。当然，即使设立平准基金，投资者也要对平准基金抛股退出有心理准备，前段汇金减持银行股遭到非议，说明不少沪深股市投资人对此认识还很不足，任何投资者、包括汇金和平准基金，都有权利自主决策何时离场。

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